报告类型: 公司报告

报告日期: 20250910

研究员: 侯宾,姚久花

行业: 通用计算机设备

公司名称: 天融信

公司代码: 002212.SZ

投资评级: 增持(维持)

【内容摘要】

事件：天融信发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入8.26亿元，同比下降5.38%；归母净亏损-0.65亿元，同比减亏68.56%。
毛利优化。2025年上半年，公司聚焦核心业务，逐渐缩减低毛利集成项目，低毛利项目占收入比重同比下降12.5pct。受此影响，公司2025年上半年综合毛利率为67.41%，同比增长4.1pct，近三年毛利率水平持续提升。
重点行业布局卓有成效。2025年上半年公司金融行业同比增长19.52%，运营商行业同比增长25.31%，能源行业同比增长32.35%，交通行业同比增长60.78%。其中，能源和交通行业近三年持续增长。
智算云软硬一体化逐步落地。公司智算一体机订单超过800万元，收入超过500万元。商机统计近1亿元，处于产品测试阶段的商机分布在政府、教育、医疗卫生、制造、金融、交通、研究所、企业等客户群。公司智算云产品2025年上半年实现收入1.02亿元，占营业收入比重12.40%。
信创重心逐步转向国企。公司2025年上半年信创业务实现收入1.10亿元，占收入比重13%。从客户结构来看，政府及事业单位信创占收比重从2023年的21%下降到2025年上半年9%，公司预计全年仍为20%以上；国企信创收入占比从2023年度9%提升到2025年上半年20%，成为公司信创业务重心。
投资建议：公司持续推进提质增效战略，聚焦核心业务减少低毛利业务，整体毛利逐步提升。公司积极应对行业和市场发展态势，在重点行业布局取得较好成效，智算云软硬一体化等新业务及行业市场的开拓未来可期。我们预测公司2025-2027年实现营收31.14亿元、34.50亿元、38.39亿元；归母净利润1.30亿元、2.18亿元、2.93亿元；EPS0.11、0.18、0.25元，PE88X、53X、39X，维持“增持”评级。
风险提示：政策落地不及预期；市场竞争加剧；收入季节性变化风险；技术转化不及预期。