报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20250918

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

要点：
美国时间9月16-17日，美联储举行议息会议，宣布将联邦基金利率下调25bp至4%-4.25%的目标范围，并继续执行缩表计划。今年上半年美国经济活动增长放缓，特别是劳动力市场疲软，消费和投资信心指数明显回落，继2024年12月之后，美联储再次宣布降息，本次降息符合市场预期。点阵图显示略超半数美联储官员预期2025年将再降息2次，2026和2027年分别只预期降息1次，在鲍威尔提出的“风险管理式”降息基调下，后续整体降息节奏或较为缓慢。我们维持去年12月份议息会议点评中认为的2025年美联储只降1次息的观点，同时需警惕二次通胀风险。
本次会议声明与7月份议息会议有两处变化：就业方面，将“失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然良好”改为“就业增长速度减缓，失业率略有上升”，并对未来就业前景明确表示“判断就业的下行风险有所上升”；通胀方面，增加了“通货膨胀率上升”。表述来看美联储短期内的关注重点更加偏向于就业形势。鲍威尔在新闻发布会上表示，“短期内，通胀面临上行风险，就业面临下行风险，这对货币政策制定者而言是一个具有挑战性的局面”。美联储面临平衡就业和通胀之间存在的双重风险，利率路径的变动仍需根据数据决策，关税政策对通胀的影响程度和持续时间将是重要变量。
整体而言，9月美联储降息25bp符合预期，就业市场下行风险较为确定，关税对通胀的传导有待观察，美联储在“保就业”和“控通胀”之间做抉择的难度可能加大，可能迫使其采取更谨慎的“走走停停”式小幅度降息。鲍威尔发言后美元、美债收益率和美股波动剧烈但最终方向不明，或更多受未来经济数据和降息预期影响，在大类资产配置中，我们坚持看多美股和短期美债。
风险提示：金融风险；美联储货币政策超预期；地缘冲突；美国通胀反弹