报告名称: 2024Q1业绩亮眼，战略升级卓有成效

报告类型: 公司报告

报告日期: 20240425

研究员: 刘鹏

行业: 医疗器械

公司代码: 300562.SZ

投资评级: 增持(维持)

【内容摘要】

事件：1）4月24日，公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入2.49亿元（yoy+52.93%），实现归母净利润0.14亿元（yoy+212.96%）。2）公司旗下心康医疗互联网医院联合全国部分专业医疗机构（健康管理中心）在农历新年前期开展了“心电衣龙年公益行系列活动”。通过联合专业机构组织智能心电衣“两梗”风险筛查与防治检查专项活动，给目标人群免费穿戴十二导联智能心电衣做？24小时实时动态心电检查。
归母净利润高增，持续聚焦远程医疗“AI+IoT”。2024Q1公司实现营业收入2.49亿元（yoy+52.93%），实现归母净利润0.14亿元（yoy+212.96%）。我们估计收入增量主要来源于：①产品端，2023年上新的血糖仪、助听器，以及心电检测设备商业场景的逐步落地；②市场端，中东、东南亚以及一带一路沿线新市场；③RPM板块受益于慢病管理需求提升，开拓新客户和现有客户合作加深。公司从2022年底开展战略升级，围绕医疗级远程健康检测设备向远程健康服务过渡，继2023年扭亏为赢后，2024Q1业绩保持高增态势，公司战略升级卓有成效。
业务结构进一步优化，盈利能力大幅提升。2024Q1毛利率为36.46%（yoy+9.61pct），销售费用率为10.66%（yoy+4.21pct），我们估计都是因为公司业务结构调整，毛利率、费用率较低的代工业务比重下滑；管理费用率为8.33%（yoy-0.97pct）；财务费用率为-0.77%（yoy-2.92pct），主要系美元汇率变动以致用美元结算资产的汇兑收益增加；研发费用率为11.11%（yoy-5.22pct），估计是公司减少非核心产品项目研发所致。归母净利率为5.50%（yoy+12.94pct），盈利能力大幅提升。
新型可穿戴心电仪获得商业模式初步验证。公司结合深厚的医疗级智能设备制造实力和数字化软件研发技术优势，着力打造第二增长曲线——数字健康服务业务板块，目前已深度布局了数字化血压管理服务和远程动态心电服务。截至2023年底，远程动态心电服务已在就“两梗风险筛查”、“术后院外预后管理”等应用场景逐步落地。护心康（心电衣）是一款专用医疗级实时动态心电监测产品。能有效检出心律失常和心肌缺血。并能对晕厥，胸闷，心悸等原因和性质进行确定。弥补传统动态心电图的缺陷，提升用户体验感，穿戴舒适，操作方便。公司旗下心康医疗互联网医院联合全国部分专业医疗机构（健康管理中心）在农历新年前期开展了“心电衣龙年公益行系列活动”。整个筛查活动累计发现13例高风险用户，比较典型的有窦性停搏、房室阻滞、前间壁异常Q波及急性心肌缺血、夜间频发房颤及频发心律失常等，目前高风险用户均已在当地医院复查并得到有效治疗。
投资建议：公司作为家用健康领域的资深制造商，拥有“硬件+传感+算法+大数据+AI+云计算+服务”的全链条能力，围绕健康IoT+数字健康服务业务，开拓高增长潜力的RPM业务板块，有望持续受益于慢病管理市场扩容。基于一季度业绩高增，我们上调了公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收11.12/13.6/16.01亿元，分别同比增长26%/22%/18%；实现归母净利润0.64/0.97/1.34亿元，分别同比增长86%/52%/38%；对应PE估值分别为30/20/14X，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争风险，市场需求恢复放缓，国外经营贸易政策风险，汇率变动风险，研发不及预期风险