投资建议 

  我们预测公司2016-2018年实现归母公司净利润为9.8、10.88、12..68亿元，对应EPS为0.44、0.49、0.57元，当前股价对应PE为21.9X,19.67X，16.9X,考虑到下游电厂需求回暖、异地外延式扩张强劲、液化石油气扭亏为盈，给予公司强烈推荐。

投资要点 

  天然气气价回落，下游需求强劲增强盈利能力：2015年两次价改，下游需求触底回升，尤其是下游电厂用气量出现大幅回升；下游电厂用气销售价格降至2.58元立方米，下游电厂已经实现较好的盈利水平。

  气源结构丰富，采购成本下降，管道天然气迎增长：西二线通气后，采购价格降幅为24%至2.18元/立方米，气价下行推动天然气的消费回升，环保政策相继出台，推动天然气的放量消费增长。

  国际油价企稳，液化石油气扭亏为盈：液化石油气批发销售收入为105,135万元，较上年同期89,351万元增长17.67%，实现了扭亏为盈。由于2015年国际油价的大幅下滑，导致采购成本相对较高的石油气大幅亏损1.4亿元，而今年自1月份以来国际原有价格逐渐回升，国内液化石油气价格亦触底反弹，我们认为，液化石油气业务全年扭亏为盈基本确立，将重新贡献利润。

  燃气投资异地持续布局，外生增长强劲：公司在全国共运营 29 个城市的管道燃气特许经营权，另外还包括工业园区、CNG加气站和LNG液化工厂。公司自上市以来通过收购和建设高压管道，取得了向周边地区不断拓展的能力。2015年公司新增3个城市燃气特许经营权 和3个汽车加气项目要点。

  风险提示：经济环境疲软导致市场开拓放缓；天然气虽降价，但对电厂而言煤炭发电仍然便宜，因此电厂用气增长量存在一定不确定性；LNG加气站项目推广不及预期；异地市场扩张存在不确定风险；液化石油气价格波动风险