投资建议 

n  我们曾于5月9日指出，随着监管层金融监管加剧，市场风险偏好下降对于具有高杠杆、高贝塔和高估值的军工行业形成直接冲击，中证军工指数自高位以来下跌幅度超过20%，短期风险大部分释放，军工股近期建仓时机或随时出现。近两周来，军工板块连续收涨，我们认为，虽然市场底部仍不好判断，但经过前期调整后民参军上市公司对应17年盈利预测的PE仅为30多倍，而军工集团下属上市公司PE仅为40多倍，从估值角度看已经位于历史区间中下部。考虑到从18年开始，一方面，军改对于订单的不利影响或将逐步消除，另一方面，十三五期间先进武器大量供给的状态或将在18年逐步出现，因此我们认为军工股作为高贝塔板块或进入左侧配置区间，建议关注业绩确定性强、前期跌幅较大、需求最为迫切的武器装备最为直接受益的标的。看好军工股三条投资主线。第一，受益于国防武器装备升级的标的；第二，受益于研究所改制和混改等政策提振的标的；第三，内生增长稳健、估值较低的民参军标的。 

n  行情回顾：国防军工板块涨幅+2.41%，跑赢大盘，位列28个一级板块涨幅榜第2位。国防军工二级行业中，本周航天装备、船舶制造、航空装备、地面兵装均出现上涨，涨幅分别为2.90%、0.08%、1.61%、5.31%。 

n   “慧眼”飞天，空间科学实现重大突破：中国首颗Ｘ射线天文卫星“慧眼”15日从酒泉卫星发射中心升空，十二五期间的空间战略先导专项任务正式完成。我们分析认为：首先，它打破了我国空间X射线天文卫星研制的空白局面，将显著提升我国大型科学卫星研制水平，实现我国天文观测由地面观测到天地联合观测的跨越，彰显中国航天多领域、多平台、全方位服务科学探测和研究的能力，是我国天文学发展史上一座重要的里程碑。其次，与在轨运行的7颗X射线天文卫星相比，“慧眼”可以更有效地发现处于爆炸态的X射线暂现源，可以高统计量地研究X射线快速光变和能谱快速变化，并拥有国际上面积最大最灵敏的硬X射线和γ射线能段探测器。最后，卫星地面应用系统将提供300多种符合国际标准的数据产品，推动更多的人参与到空间科学的探索中去。 

n  太阳能无人机成功，临近空间产业爆发在即：中国新型彩虹太阳能无人机近日在西北某地完成临近空间飞行试验，成为继美、英后，第三个掌握临近空间太阳能无人机技术的国家。我们分析认为：首先，作为中国“智造”的最新成果，彩虹无人机载重能力超过国外同类型无人机，关键技术和设备全部实现国产化，在超高空、长航时、易保障方面跻身世界前列，可实现定点持续观察，承担其他国家产品尚不具备的通信中继任务。其次，临近空间具有独特优势，正成为兵家必争之地。其飞行高度较普通飞机高，又比人造卫星低，在此空域飞行可同时兼具二者的对地观测优势，并可大幅降低地面设施建设费用。最后，这是“彩虹”系列首款打入民用市场的产品，可用于重大自然灾害预警、应急抢险救灾以及偏远地区移动通信等领域，同时也具有重要军事用途。凭借多年来“彩虹”系列军用无人机在一带一路国家打下的良好市场基础，临近空间民用产品相关产业也即将爆发。 

n  投资建议：我们曾于5月9日指出，随着监管层金融监管加剧，市场风险偏好下降对于具有高杠杆、高贝塔和高估值的军工行业形成直接冲击，中证军工指数自高位以来下跌幅度超过20%，短期风险大部分释放，军工股近期建仓时机或随时出现。近两周来，军工板块连续收涨，我们认为，虽然市场底部仍不好判断，但经过前期调整后民参军上市公司对应17年盈利预测的PE仅为30多倍，而军工集团下属上市公司PE仅为40多倍，从估值角度看已经位于历史区间中下部。考虑到从18年开始，一方面，军改对于订单的不利影响或将逐步消除，另一方面，十三五期间先进武器大量供给的状态或将在18年逐步出现，因此我们认为军工股作为高贝塔板块或进入左侧配置区间，建议关注业绩确定性强、前期跌幅较大、需求最为迫切的武器装备最为直接受益的标的。看好军工股三条投资主线。第一，受益于国防武器装备升级的标的，包括航天强国（航天电器、航天电子）、远洋海军（中国重工、中电广通）、战略空军（中航黑豹、中直股份、中航机电、中航光电）和国防信息化（国睿科技、四创电子、雷科防务）；第二，受益于研究所改制和混改等政策提振的标的，包括中航机电、北方创业、中船科技、中船防务；第三，内生增长稳健、估值较低的民参军标的，包括日发精机、新研股份、金盾股份、神剑股份。 

风险提示：大盘或存在的系统性风险；军品订单确认低于市场预期；研究所改制等政策进度低于市场预期；军工企业的民用领域拓展低于预期。