n  营收创历史新高，净利润同比增长27%：2017年公司实现营业收入33.46亿元，同比增长11.76%，创历史新高；实现归属上市公司股东净利润1.40亿元，同比增长26.71%；扣非后归母净利润1.24亿元，同比增长27.49%。其中，2017年Q4单季实现营业收入8.70亿元，同比增长14.53%；归母净利润0.04亿元，同比增长56.67%。Q4单季净利润较Q3环比下滑86.91%，主要原因为Q4计提资产减值损失0.41亿元（环比+389.87%，同比+58.40%），包括坏账损失及存货跌价损失。

n  期间费用率显著下降，净利率上升：2017年公司期间费用率显著下降1.53pct至32.98%，其中，销售费用率同比下降1.15pct至24.25%；财务费用率同比下降0.83pct至1.47%，主要系偿还银行借款所致；管理费用率同比上升0.45pct至19.26%，主要系研发投入增加所致。2017年公司研发总计投入0.49亿元，同比增加18.43%，占总营收1.48%。2017年公司毛利率小幅下降0.16pct至40.62%，受益于期间费用整体有效控制，净利率增长0.49pct至4.19%。

n  受益消费升级，公司主要业务盈利能力提升：分业务来看，公司主要业务，即名表业务、飞亚达表业务表现良好。名表业务营收同比增长13.36%，毛利率同比上升0.50pct至26.16%；飞亚达表业务营收同比增长9.21%，毛利率同比上升0.15pct至68.05%。手表业务的良好态势主要由于公司渠道管理的进步及名表行业复苏。2017年公司致力于渠道优化与建设，渠道的平均单产持续提升。名表业务渠道数量优化至186家，其中新开渠道17家，关闭调整渠道16家；飞亚达表业务进驻32个国家/地区，境外渠道数量超过180家，国际化布局加速。同时，国内消费升级启动，名表行业开始复苏。据瑞士钟表工业联合会，2017年10月瑞士钟表出口额为18.5亿瑞郎，同比增长9.3%，其中中国大陆市场（+18.2%）增长强劲。而物业租赁业务、其他业务毛利率分别下滑2.57pct、3.04pct至83.75%、80.63%。

n  高管增持彰显信心，推行多品牌全渠道战略：公司董事长等高管于2017年12月14日-15日增持公司股份44.10万股，占公司总股本的0.1%，增持均价10.76元/股，彰显对公司未来前景的信心及公司价值的认可。随着消费者需求日益多样化，公司将继续推行多品牌全渠道战略，通过自创品牌等手段，不断丰富品牌和渠道族群，利用信息化技术打造线上线下一体化的“新零售”业务模式，同时深挖品牌价值，优化渠道质量，实现业绩持续增长。为了把握市场的发展机遇，2018年拟在相关银行申请融资授信借款额度不超过人民币9亿元。随着公司融资到位，公司多品牌全渠道战略的落地值得期待。

n  投资建议：预测公司2018-2020年EPS分别为0.39元、0.47元、0.54元，对应PE分别为27X、22X、20X。公司作为唯一一家A股上市的钟表公司，受益消费复苏市场空间扩大、行业份额向龙头集中、混改预期带动效率提升等多重因素叠加，有望迎来新一轮的发展契机，维持“推荐”的投资评级。