事件：2018年7月24日中顺洁柔正式发布新品，“新棉初白”于天猫C位出道。

  产品定位高端，应用场景多样。公司此次推出的“新棉初白”棉柔巾产品有韧性强于纸巾，便捷度好于毛巾的特点，柔感舒适，可用于母婴、美妆、日常洗护等多种场景。产品定位高端快消品，以100%的新棉（非回收棉）为原料，达到食品级认证，适合婴儿使用。目前以全棉时代品牌为代表的棉柔巾产品刚刚开始初步渗透，受到中高端女性消费者的良好反馈，品类市场空间可期。 

  新产品高单价高毛利，有望推高公司业绩。预计新产品销售价格，毛利率较高。中期来看，随着新产品的收入端占比提升，有望实现品类高端化带来的收入及利润双升。此次公司新品推出与天猫营销团队合作紧密，邀请了陈妍希作为新品代言人，新品推广力度大，将从电商销售入手，后续将充分发挥公司线下的渠道优势进行推广营销。 

  棉柔巾开启扩品类新时代，个护领域空间广阔。“新棉初白”棉柔巾产品是洁柔进军个户领域的第一步，标志着洁柔超越生活用纸公司单品类收入增长的生命周期曲线。公司以棉柔巾为起点，立足渠道协同，未来或扩品类至卫生巾、纸尿裤以及其他个护产品（仅卫生巾和卫生护垫16年的市场规模就达到了394.90亿元），长期增长空间广阔。 

  投资建议：公司是最具成长性的品牌生活用纸企业，扩品类打开生活用纸天花板，渠道下沉仍有空间，成长性有效平滑成本周期扰动。同时，生活用纸作为必选消费品的细分市场，可抵御地产周期下行压力。公司对渠道的把控力和拓展力较强，产品结构最优，毛利率业内第一，未来有望在恒顺达金四大家中脱颖而出。预测公司2018-2020年EPS分别为0.35、0.45、0.58元，对应PE分别为28X、22X、17X，维持“强烈推荐”评级。

  风险提示：原材料价格上涨风险；产能释放不及预期；行业产能扩张大于需求，竞争加剧；扩品类推广不及预期；营销渠道建设不及预期。