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集团改革加速,主营业务触底——中化国际(600500)公司深度报告
作者: 来源: 日期:2018-08-07 字号【
报告名称:《集团改革加速,主营业务触底——中化国际(600500)公司深度报告》
报告类型:公司研究
报告日期:20180806
研究员:杨超,易碧红
行业:石油石化
公司代码:600500
投资评级:推荐(维持)
【内容摘要】

 

n  投资要点1天然橡胶正在二次筑底,未来业绩弹性巨大。2012年为橡胶种植增速的最高峰,当年同比增速12.96%,新增的产能主要来至于泰国,2013年增量约2%,这两年种植的橡胶树为当前供应的主要增量,而后的5年(2014年到2018年),天然橡胶的主要种植国家的总种植面积基本恒定,维持在11801250万公顷之间,因此预计未来天然橡胶最多有15%左右的产能增量。天然橡胶主要开割国家单位开割面积至2011年开始逐步走低,预计单产较2011年会有4%左右的下滑。扣除单产减少部分,我们预计天胶总供应量约增加11%2018年是天然橡胶基本面最差的时候,随着供应高峰期的过去和需求的增长,天然橡胶在二次筑底后有望出现反转。 

n  投资要点2农产品价格从底部开始上涨,农化业务有望超预期。从最近二十年的走势来看,农化产品价格和农产品价格走势基本同步,可见农化产品的周期就是农产品的周期。2000年以来,农产品出现过三次较大的涨势,分别是2003-2004,2007-20082012-2013年,每四到五年会出现一轮。铜被称为“铜博士”,是经济好坏的晴雨表,是终端工业品需求的真实反,映铜价会领先农产品价格,铜价领先时间在2年左右  传导过程如下:终端需求好转---工业品需求增加(铜需求增加---铜价上涨)---PPI提升---CPI跟涨(食品价格提升)---播种面积加大---农化需求增加---农化价格上涨 2016年,铜价开始底部反转,因此我们判断2018年全球农产品需求有望超预期,大豆、玉米、豆粕等价格都已从底部反转,进一步在证实需求有望超预期。 

n  投资要点3中化集团改革加速,中化国际作为集团的上市平台有望受益。2017年,公司整合了中化塑料有限公司、中化江苏有限公司、中化(青岛)实业有限公司等五家企业,同时出售了公司部分毛利率较低物流板块,随着中化集团五大事业部改革的进一步推进,更多优质的资产有望整合到上市公司平台上,公司在集团改革和化工部整合的过程中有望受益。 

n  投资要点4公司新材料和中间体业务依托杨农集团,处于行业领先地位。公司是二氯苯、三氯苯及其下游二氯苯胺等产品的全球领导者,并在硝基氯苯、环氧氯丙烷等产品在国内建立了市场领导地位和技术优势。公司主要产品在2017年几乎维持着满负荷生产,2018年随着主要产品价格的进一步走高,盈利能力将进一步增强。 

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