事件：公司发布2019年10月销量数据，10月份共实现汽车销量13.0万辆，同比增长1%，环比增长14%，1-10月份累计实现销量108.8万辆，累计同比下降14%。10月销量中新能源和电气化汽车实现销量1.0万辆，同比增长27%，出口实现销量0.3万辆，同比增长124%。 

核心观点：1、十月销量同比转正，远好于市场增速。据乘联会，10月我国乘用车批发同比下降6%左右，而公司实现同比1%的增速，销量表现远好于市场水平。其中博越、缤越、新帝豪和帝豪GS分别实现销量2.1、1.3、1.8和1.2万辆，为销量贡献的主力车型，新车型星越实现销量3,335辆，嘉际实现销量3,104辆，引领相关细分市场。我们认为公司模块化架构和1.5T+7DCT黄金动力总成对公司产品力的提升效果显著，缤越、星越和嘉际的强产品力持续获得市场认可，后续BMA平台将推出第二款SUV ICON，预计将进一步促进销量的增长。当前公司库存控制较好，销售结构上升，预计新车型在Q4将继续发力。 

2、领克销量创年内新高，品牌力不断加强。领克10月销量达1.4万辆，同比下降8%，环比增长3%，销量创年内新高，其中领克01销量为4,792台，领克02为2,218台，领克03为7,028台。我们认为领克品牌已从培育期进入收获期，消费者认可度持续提升，后续随着领克05、06的相继上市，领克品牌的产品谱系将不断完善，品牌力也不断加强，有望实现销量突破。 

盈利预测及投资建议：预计19-21年公司归母净利润为人民币90亿、115亿和131亿，同比增幅为-28.0%、27.2%和14.2%，对应19年PE为13.7X，维持“推荐”评级。 

风险提示：汽车市场低迷、中美贸易摩擦的持续影响、新车销量不及预期。