报告名称:《营销投入拖累短期业绩，期待线上及新品发力——上海家化（600315）公司动态点评》
报告类型:公司研究
报告日期:20200222
研究员:黄淑妍,张家璇
行业:纺织服装
公司代码:600315
投资评级:推荐(维持)
【内容摘要】
事件：公司发布2019年年报，2019年实现营业收入75.97亿元，同比增长6.43%，实现归属于上市公司股东的净利润5.57亿元，同比增长3.09%，实现扣非后归属母公司股东的净利润3.8亿元，同比下降16.91%。基本每股收益为0.83元。
2019年营收同增6.43%，Q4线上营销增加拖累业绩：公司2019年实现营收75.97亿元，同比增长6.43%，基本符合预期，六神及佰草集收入增长略低于预期；实现归母净利润5.57亿元，同比增长3.09%；实现扣非归母净利润3.8亿元，同比下降16.91%。单四季度公司实现营收18.62亿元，同比增长8.38%，较前三季度增速有所提升；实现归母净利润0.17亿元，同比减少80.76%，主要系线上营销投入增长较多。展望2020年，若暂不考虑会计政策的变更，结合疫情影响营收预计可实现个位数增长。
费用有所提升，现金流水平较为良性。公司2019年毛利率同比下降0.91pct至61.87%，主要系2019年新工厂开始计提折旧、以及毛利偏低的面膜产品销量较好。2019年公司期间费用率较去年同期提升1.29pct，主要系销售费用率提升较多。销售费用率同比提升1.53pct至42.18%，主要系2019Q4线上营销类费用支出增加。公司存货周转相对较为平稳，2019年存货周转天数同比下降6天至126天。经营性现金流量同比下降16.31%至7.49亿元，主要系收入增速同比下降、应收账款同比增加、以及销售费用同比增加较多，但经营性现金流量仍远高于净利率水平，集团现金及理财资产也较为充裕，现金流水平总体较为良性。
