中国8月瑞表进口继续逆势增长，今年有望成为瑞表第一大消费国。瑞士钟表联合会披露瑞士钟表出口数据，对中国的出口延续中高位数增长，同比+44.9%，是唯一实现正增长的主要消费市场，其他地区则出现不同程度下滑，其中美国-4%、香港-16.4%、日本-24.5%、英国-15.3%、德国-7.5%，海外消费回流信号进一步确认。随着中国地区的逆势增长，2020年年初至今，中国市场的份额同比上升3.51pp至12.69% vs 2019年9.18%，体量超过美国及香港地区，成为瑞表第一大消费国。零售方面，8月金银珠宝社零表现亮眼，8月同比+15.3%，较7月提升7.8pp，国内公共卫生事件控制得当、资产增值的消费刺激效应叠加七夕催化，奢侈品的消费在下半年总体呈快速增长势头。

  香港名表零售龙头长期退出，香港名表消费回流国内为不可逆事件。9月4日亨得利控股有限公司公告结束钟表零售业务，本次公告意味着亨得利旗下以香港市场为主的67家店铺将会关闭。经历2019年的消费环境转差及2020年的疫情冲击，香港零售业受重创，作为香港表业零售巨头之一的亨得利选择长期退出。我们认为香港名表消费回流并非短期事件，而是长期的大势所趋。根据瑞表联合会，2019年香港地区名表消费约是我国两倍，国内市场有望迎来三倍扩容的机会，增长潜力巨大。 

  亨吉利费用刚性下业绩弹性可期，后续增长空间巨大。根据草根调研，Q3店铺增长势头相较Q2明显提速，而门店人员、店租、装修摊销等费用相对固定，经营杠杆系数高，净利润增长将大幅快于销售增长。空间方面，我们测算中国人的名表消费（海内+海外）占全球瑞士名表消费额约29%。2020年1~8月累计占比约为12.69%，较29%仍有2.3倍的提升空间。