事件

  东方财富公布2021H1业绩，公司表示紧紧围绕整体战略目标，进一步构建和完善互联网财富管理生态圈，强化研发科技投入，充分利用大数据、人工智能等技术，增强用户体验和黏性，进一步满足用户财富管理需求，提升公司整体服务能力和水平。报告期内，公司证券业务及金融电子商务服务业务实现快速发展，数据显示营收同比增速为73.17%，归母净利同比增速为106.08%，基本EPS为0.36元，同比增速为89.47%。

  投资要点1：Q2业绩超预期

  受前期市场波动影响，基金发行有所放缓，近期回升趋势抬头。市场数据显示，2021H1全市场基金发行量为15,833.17亿元，同比增速为45.83%，Q2的同比增速21.69%，环比下滑-48.62%，主要系市场波动所致。其中，2021H1主动权益型基金发行量约为9,320.98亿元，同比增速104%；其中，2021Q2主动权益型基金发行量约为2,105.33亿元，同比增速21.97%。因此，公司申购、赎回手续费实现大幅增长，并且公募基金存续规模同比有所提升，佐证机构化大时代来临公司是核心受益者。成交量方面，2021H1累计日均股基成交量为9807.81亿元，同比增速为21.17%；2021Q2累计日均股基成交量为9426.89亿元，环比增速为-7.60%。市场两融数据余额数据逐渐突破，截止2021H1同比增速为53.33%；2021Q2环比增速加快，增速为7.82%，近段时间以来逐渐创新高，有望继续突破。

  总体看，公司单季度净利润释放逐呈现新高趋势。2021Q2归母净利润同比、环比增速分别为94.31%、-4.93%。2021Q1归母净利润同比、环比增速分别为118.67%、38.43%；2020Q4归母净利润同比、环比增速为216%、-13.17%。

  利润率保持提升趋势不变。2020年、2021Q1、2021H1公司归母净利占营业总收入为58%、66.12%、64.46%。占比方面，证券业务占比呈现出持续下滑态势，2021H1证券业务收入占比为55.76%，而营收占行业营业收入比重为1.39%，进一步提升；非证券业务营收占比进一步提升，2021H1营业收入（主要为电子商务）占比为44.13%。

  投资点2：受益市场活跃，环比增速基本稳健

  2021H1金融电子商务、其他业务收入（主要为证券行业收入）的同比增速分别为109.77%、55.73%。2021Q2营业收入及其他业务收入（金融类）的同比增速分别为86.89%、68.32%；环比增速分别为-17.60%、16.65%。

  证券业务拆分看，2021H1利息收入、手续费及佣金收入同比增速分别为55.63%、50.53%，2021Q2利息收入的同比、环比增速为69.05%、25.53%。手续费及佣金收入同比、环比增速区间分别为67.97%、12.90%，同比数据显示较2021Q1均有所提升，较2020Q4均有所下滑；较2021Q1环比数据均有显著提升。

  2021H1公司两融业务融出资金较年初+23.9%至364.16亿元，对应市占率较年初提高0.23PCT至2.04%，国际业务融出资金较年初增长879%至37.36亿元

  投资要点3：基金投顾试点牌照获批，财富管理业务转型升级可期

  金融电子商务服务业务实现收入23.97亿元，同比增长109.77%。截至2021H1，共上线146家公募基金管理人10,863只基金产品公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购及定期定额申购交易179,899,847笔，基金销售额为9,753.04亿元，同比增速为71.60%；其中非货币型基金共计实现认申购（含定投）交易153,232,360笔，销售额为5,336.26亿元，同比增速为84.03%。天天基金服务平台日均活跃访问用户数为337.99万，其中，交易日日均活跃访问用户数为424.65万，非交易日日均活跃访问用户数为175.68万。

  近段时间以来，第二批基金投顾试点陆续落地。此前，东财上线独家投顾超市，实现全程定制委托。今年6月公司官宣进行组织架构调整，取消“证券期货事业群”及“基金事业群”，成立“财富管理事业群”。预计公司获得基金投顾牌照，有望与天天基金、东财基金等进一步形成闭环，进一步促进公司财富管理转型升级。未来在基金投顾产品创设、投顾及客户资产配置方面有望大幅度提升。

  投资要点4：规模效应逐渐显现，研发投入持续增强

  营业总成本/营业总收入呈现下降趋势。2021H1公司销售费用2.96亿元，同比增长33.59%，主要因公司进一步加大品牌宣传推广力度；占营业总收入比为5.12%，同比下降1.51PCT。管理费用8.14亿元，同比增长27.09%，占营业总收入比为14.08%，同比下降5.10PCT。财务费用0.07亿元，同比下降85.73%，主要系利息收入同比增加；占营业总收入比为0.11%，同比下降1.28PCT。本期研发费用2.76亿元，同比增长111.17%，占营业总收入的4.78%，同比提升0.86PCT。2021H1，公司紧紧围绕整体战略目标，进一步构建和完善互联网财富管理生态圈，强化研发科技投入，充分利用大数据、人工智能等技术，增强用户体验和黏性，进一步满足用户财富管理需求，提升公司整体服务能力和水平。

  研发投入平稳，公司互金平台与金融牌照优势有望持续共振。公司的互联网引流优势无与伦比，着力打造财富生态圈，有效实现了基金代销-零售证券-财富管理的转型升级。全牌照式的金融业务格局彰显着公司打造全业务金融机构的愿景。公司互联网券商具备成本优势，客户资源优势不断兑现。在推进全面注册制改革的政策背景下，随着行业交易制度不断优化、证券化率提升及居民资产配置拐点的到来，如未来试点及推行的“T+0”制度、20%涨跌幅的不断放开及融券业务发展等，预计经纪及两融等核心业务市占率提升趋势不变，以及后续基金投顾资格可能落地等提升带来阿尔法机会凸显，民营基因有效提升公司治理水平，业绩增速将有望持续高于传统券商。此外，当前，东财同A股Fintech公司估值对比具备优势。

  投资要点5：授予价格基本与市场交易价齐平，彰显公司稳健发展信心

  此次公司宣布激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为5,000万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.48%。首次授予的对象总计818人，主要包括董事、高管、中层管理人员、技术（业务）骨干人 员及董事会认为需要激励的其他人员。

  此次，激励计划授予限制性股票的考核年度为2021-2023年3个会计年度，考核目标位以2020年净利润为基数，2021年净利润增长率不低于40%、2022年净利润增长率不低于80%、2023年净利润增长率不低于120%。此次，激励计划限制性股票的授予价格为34.74元/股，确定的主要依据