发电项目陆续投产推动公司业绩增长，上半年归母同比增长42.4%

  近日，公司发布2021年半年报，报告期内，公司实现营收60.74亿元，同比增长14.09%；实现归母净利润4.98亿元，同比增长42.41%；实现经营现金流净额12.19亿元，同比下降12.24%；ROE（平均）为8.51%，较去年同期增长1.48pct；销售毛利率与净利率分别为24.60%和11.48%,较去年同期分别增长2.21pct和1.93pct。公司上半年业绩增长主要原因在于2021年公司投建的相关风力发电项目陆续并网并转入运营，且六月完成了对吕梁北方电力云顶山新能源的收购，公司装机规模及运营电厂营业收入等各项经营业绩指标均同比有所上升。 

  深耕绿色清洁能源运营，上半年新增装机517.MW燃机热电联产150MW，风电367. 6MW。根据和公司2020年年报数据比较，公司在建和拟建项目装机规模至少还有1454.2MW，项目储备充足，为未来业绩增长提供动力。

  公司深耕绿色能源运营，大力发展风电、热电联产业务。截至2021年上半年，公司并网总装机容量为4197.64MW，其中：燃机热电联产2797.14MW，风电892MW，生物质发电60.5MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW。21年上半年，公司新增装机容量517.6MW，接近去年全年新增装机规模，其中：

  换电业务前期布局进展顺利，行业空间广阔未来可期 

  自今年3月公司切入电动车换电服务赛道以来，公司持续推进换电服务领域的布局。公司目前已完成移动能源事业部组建，取得总投资额超过30亿元项目备案，并于车企、政府达成多份合作协议的签署。公司定增预案推进顺利，目前已获得证监会受理。公司目前已完成商用车换电站、乘用车换电站、充电港等产品研发的技术方案，启动APP及运营平台开发工作，换电站项目逐步落地，将在三季度起逐步投运。“双碳”背景下，电动车行业进入快车道。根据去年11月国务院办公厅制定的2025年电动车渗透率达到20%的目标，我们保守估计2025年我国电动车销量有望达到500万辆，未来五年CAGR达30.42%，目前新能源汽车续航问题是限制行业发展的重要原因，而换电服务有望解决这一痛点，换电行业前景广阔，换电1有望成为公司下个业绩增长驱动器。 

  投资建议：短期来看，公司清洁能源项目充足，装机规模的持续增加带动了业绩发展。中长期来看，公司大力开拓换电业务和综合能源服务业务，未来发展空间广阔，有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2021年至2023年实现归母净利润10.1亿元、11.67亿元和13.89亿元，对应PE15.9x、13.8x、11.6x。

  风险提示：天然气、煤炭采购价格可能高于预期；下游用电用气需求可能下降；综合能源拓展业务不及预期；电动车发展不及预期；换电业务发展不及预期。