n  事件：6月16日，贵州茅台酒股份有限公司2021年年度股东大会在茅台国际大酒店召开，贵州茅台酒股份有限公司董事长丁雄军出席会议并与股东、股东代表现场交流。丁雄军强调，要在“美时代”，以“渴望美”的姿态，努力追求和创造“美生活”，坚定不移沿着“五线”发展道路，推动茅台高质量发展、现代化建设。 

n  22年营收目标15%，释放提速和提价预期。会上提出2022年经营目标：一是营业总收入较上年度增长15%左右；二是完成基本建设投资69.69亿元。15%营收增速将持平19年水平，为近三年来最高；公司在会上也对100ml飞天茅台399元/瓶的价格信号做出回应。 

n  高质量发展“四梁八柱”基本构建，“五线”发展取得新成果，“五更五美”百尺竿头更思进。“蓝线”上，打造世界一流上市企业目标，21营收目标超额完成，22Q1 “稳中有优、开门即红”；向前看要更加美好，坚持以高质量发展统揽全局，把不断满足人民对美好生活的向往和追求作为出发点和落脚点，一张蓝图绘到底、干到底，奋力实现茅台“世界一流上市企业”的美好愿景；“绿线”上，走好“生态优先、绿色发展”之路，全方位、深层次、一体化推进绿色高质量发展；向前看要更具美态，呵护好、保护好赖以生存和发展的生态环境，不断建设人与自然和谐共生的现代化美丽茅台；“白线”上，围绕“改革、创新、建设”，提高创新在现代化建设全局中的核心地位，坚持以项目建设为发展蓄势蓄能；向前看要更兴美业，持续改革创新、加速项目速度，不断夯实发展后劲、增强发展动能；“紫线”上，从构建文化体系、开发文化产品、丰富文化活动、打造文化场景四大领域推动了文化建设；向前看要更富美韵，持续围绕“酒文化极致”，把丰富文化资源优势转化为发展优势，不断增强文化影响力、凝聚力和感召力，赋能茅台高质量发展；“红线”上，实行全系统、全过程、全覆盖的安全生产责任制和最严格的生态环境保护制度，牢牢守住了高质量发展的底线和红线；向前看要更讲美行，进一步树牢底线思维、守住发展红线，以更高水平、更高质量的安全环保，确保企业行稳致远、茅台基业长青。 

n  企业姿态更开放，品牌形象更亲和。本次股东大会现场不再屏蔽手机信号，甚至还在网络上进行了图文直播；会场布置上，公司突出了“小茅”这一卡通IP；15日晚，丁雄军董事长率管理团队逐个拜访股东房间，进行交流并表示感谢；股东们收到了赠送的玩偶和冰淇淋券。公司在本次股东大会精心布置的种种细节，透露着推新求变、走向流行的姿态，管理层满满的亲和力得到了股东圈高度评价。流行化是未来在不同文化背景下走向国际化的重要前提，茅台一系列的破冰试水，都是为将来更贴近大众消费市场的互动交流，以及更丰满的品牌形象运营需要蓄力。 

n  投资建议：公司2021年连续6年实现双位数增长，营收突破千亿，实现了“十四五”发展良好开局。新董事长上任改革力度强，针对价格问题展开一系列措施，有效遏止价格无序上涨，回归商品属性，为公司长期健康发展奠定基础。新产品完善价格矩阵，加宽公司护城河，战略产品茅台1935强势重返千元价格带。一季度顶住市场压力实现开门红，全年业绩目标可期。作为高端名酒的代表，在行业进一步提质增效，产业集中度进一步提升，消费结构进一步升级的趋势下，公司长期受益确定性强。我们预测公司2022-2024年EPS为49.67、57.93、67.32元/股，当前股价对应PE倍数为39.3x、33.7x、29.0x，维持“买入”评级。 

n  风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。