十一国庆节后三日开盘，市场呈现止跌企稳态势。10月10日，受节日效应和十一黄金周期间海外市场波动的影响，市场情绪较为谨慎，有所震荡。10月12日，午后市场实现反弹，上证指数收涨1.53%，收复3000点大关，创业板指收涨3.6%，市场成交额超过7000亿。其中，制造强国概念下计算机、半导体板块领涨，新能源赛道表现亮眼。10月13日，市场延续企稳态势，计算机信创主题继续活跃。各项指标均显示，当前市场底部特征明显，当前无需过度悲观。

  估值底部特征明显。近期市场对内外部风险因素进行消化调整，市场风险偏好较低，成交量持续低迷。今年下半年以来，市场估值持续下探，已经处于年内低点。A股主要指数当前估值也已经处于2006年以来历史分位的较低水平，主要指数的市盈率普遍位于10%-30%左右的历史分位水平，科创50指数市盈率位于2.80%左右的历史分位值，股市已具备性价比和安全边际。

  海外紧缩节奏再次抬升。10月7日公布的美国9月新增非农数据显示，美国9月失业人数下降至580万人，失业率回落至3.5%创历史新低，劳动力市场表现仍然强劲。同时9月平均时薪同比增长5%，涨薪压力继续向通胀传导。市场对美联储11月加息紧缩的预期再次抬升。

  中国经济延续弱复苏格局，预期更趋明朗。国内9月社融数据超预期，政策发力效果开始落地。基建方面，9月新增委托贷款为1507亿元，继续高增态势。信贷快速扩张主要投向基建、地产、城区改造等领域，政策发力逐步落地。制造业方面，9月制造业PMI突破50%的荣枯线，环比增加0.7%，景气度重新回到扩张区间。

  企业方面，9月新增信贷数据回暖，企业中长期贷款同比和环比均实现大幅上涨，实现贷款13488亿元，其中企业部门贷款与非标融资势头强劲。此外M1同比增长6.4%，较上月上升0.3%。受益于前期政策的靠前发力，货币政策已经出现向实体经济传导的迹象，宏观基本面环比出现改善，实体经济活力后续有望逐渐起色。

  地产方面，9月居民中长期贷款为3456亿元，同比少增1211亿元，仍在低位下探。10月商品房成交面积同比继续下降，数据低迷反映出当前居民购房意愿不足，开发商流动性吃紧，房地产销售尚待复苏。9月30日房地产政策打出组合拳，人民银行、银保监会、财政部层面的政策支持释放出的房地产边际放松信号更强，再加上各地“保交楼”政策的推进，施工、竣工方面出现边际回暖。后续房地产的边际改善力度值得持续关注。

  消费方面，十一长假旅游消费数据不及预期，主要受制于疫情多点发散。若出行等相关政策出现边际调整，国内消费仍有较大的修复空间。乘用车消费势头保持强劲。

  利润下行或近尾声，三季回归业绩主线。当前盈利下行接近低点，工业企业利润还在下滑区间。1-8月，工业企业利润增速同比下滑2.1%，较上月下滑1pct，打击未来工业企业资本开支意愿。但数据边际上已经有所改善，当月同比止跌企稳，增长0.02%。今年三季度有可能成为今年利润的最低点。十月进入三季报密集披露期，当前几大热点公司业绩预告陆续公布，以宁德时代为代表的新能源赛道有望有亮眼表现。后续市场有望回归业绩主线，推荐关注景气赛道的相关修复机会。

  行业配置建议：（1）地产仍然是托底经济、提振内需的重要支撑力，强大政策决心之下，后续房地产竣工端以及地产后周期的边际改善力度值得持续关注；

  （2）当前时点建议重视大金融板块的安全边际和底部改善机会，如银行、保险等；

  （3）自主可控是国家战略，受益于政策支持和长期趋势，建议持续关注信创、网络安全主题下的半导体、计算机产业链。

  风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策大幅收紧；疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。