22Q3扣非归母净利润0.64亿元，环比增长125%

  2022年前三季度公司营收25.96亿元，同比增长47%，归母净利润1.26亿元，同比增长25%，扣非归母净利润0.89亿元，同比扭亏为盈，主要受益于公司硅片产能、产出和销量均同比大幅提高。

  22Q3单季度营收9.50亿元，环比增长10%，归母净利润0.71亿元，环比增长1%，扣非归母净利润0.64亿元，环比增长125%；毛利率23.26%，环比提升0.79pct，净利率8.60%，环比提升0.59pct，扣非净利率6.73%，环比提升3.43pct，扣非净利率环比提升主要系毛利率提升，以及管理费用率环比下降2.03pct。

  300mm大硅片正片占比不断提升，200mm及以下硅片结构改善

  公司第一大业务为300mm硅片，主要由上海新昇生产。22H1上海新昇营收6.57亿元，同比增长121%，占总营收的40%，累计出货超过500万片。考虑到22Q3全球硅片需求量环比延续成长，以及公司300mm硅片正片率及产能利用率的提升，预计22Q3单季度300mm半导体硅片营收进一步提升。

  第二大业务为200mm及以下硅片，主要由新傲科技与Okmetic生产。22H1新傲科技营收4.82亿元，同比增长36%，占总营收的29%，净利润0.88亿元，同比增长36%；Okmetic营收5.11亿元，同比增长9%，占总营收的31%，净利润0.78亿元，同比增长45%。公司200mm及以下硅片产品结构不断改善，外延方面在车用工业用IGBT和FRD已导入国内主要客户，考虑到汽车/工业等下游市场需求依旧旺盛，预计22Q3单季度200mm及以下半导体硅片营收保持成长。

  Q3全球硅片出货量再攀新高，二期30万片/月300mm硅片扩产奠定成长

  据Semi最新数据，22Q3全球硅片出货量达到37.41亿平方英寸，同比增长3%，环比增长1%，由此可见，全球硅片行业景气度较高。且集微咨询预计中国大陆2022年~2026年将新增25座300mm晶圆厂，总规划月产能超过160万片，截至2026年底，中国大陆300mm晶圆厂总月产能将超过276.3万片。

  22H2公司已启动二期30万片/月300mm硅片扩产建设，其产能拉升速度较一期扩产将有所提升，产能利用率也将更快提升。在国产替代化背景下，随着二期扩产项目的建成，公司作为国内大硅片领军企业，营收将进一步成长。

  国内大硅片领军企业，300mm硅片产能利用率攀升，维持“增持”评级

  随着国产替代及公司产能扩充逐步落地，公司将迎来加速成长，我们上调公司2022~2024年净利润分别为2.11/3.11/4.35亿元(前值为1.83/2.45/3.22亿元)，对应22/23/24年PE为254/172/123倍，维持“增持”评级。

  风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等