国际经济方面，欧美猛烈加息效果初显，制造业已经形成回落趋势，金融市场变化反映海外经济危机逐渐冒头。10月13日，美国十年和两年国债收益率利差倒挂进一步扩大至50bp，突破了2000年8月倒挂49bp的极值，创1982年2月后的新高。种种迹象已经表明，2023年海外或将爆发经济危机。三季度GDP增速反弹明显，但仍处于低速复苏，全年经济增长压力依然较大。政策实施需要有的放矢，降息降准扩大内需或是最好办法。房地产是扩大内需的关键，期待更多政策利好。

美元和黄金：我们仍然认为内外因都在推动美元上涨。内因而言，美国通胀和工资螺旋式上涨的趋势并未停止。外因而言，外因而言，欧元贬值仍在持续。在美元升值的大趋势下，黄金处于下跌之中，但黄金未来走势的不确定性在增加。一方面美联储加息后，美国实际利率已经大幅上升，但黄金下跌幅度较少，导致两者的喇叭口在扩大；另一方面随着美元突破110大关以后，美国经济正在快速下滑，经济危机越来越近，避险需求可能正在增加，黄金或会因此获得支撑。

原油和铜：四季度，国际油价将在经济衰退、需求转弱的主导下继续回落。根据美国制造业PMI指数与油价的关系可以看出，原油需求正在减弱。天然气价格回落，也缓解了对油价的压力。经济衰退背景下，需求转弱引导铜价重归下行通道。但由于人民币汇率的快速贬值，维护了国内铜价的稳定。
 

沪深300和十年期国债：整体A股转为牛市的基础还不牢靠，市场整体还是处于寻底的过程。不过“二十大”之后，不确定性下降，A股出现短期企稳迹象。中美货币政策错配的影响正在加强，美国利率仍处于上升阶段，而中国利率保持下行态势。中国因内需不足的问题，利率呈现下降态势，只是短端利率下降明显，长端利率不明显。近期人民币汇率出现较大幅度贬值，抵消了长端利率上升的压力，目前仍保持下行趋势。

资产配置策略：十月份长城证券大类资产配置指数从9月30日的136.23上涨至10月27日的150.54。十一月大类资产配置维持原有策略：原油空单15%，沪铜空单30%，沪金空单20%，沪深300指数空单15%，十年期国债多单20%。