长城证券*宏观研究*继续坚定加息,准备应对衰退——美联储11月会议纪要点评*蒋飞,李相龙,仝垚炜,贺昕煜 20221124
作者: 来源: 日期:2022-11-25 字号【
 
报告名称:《继续坚定加息,准备应对衰退——美联储11月会议纪要点评》
报告类型:宏观研究
报告日期:20221124
研究员:蒋飞,李相龙,仝垚炜,贺昕煜
【内容摘要】

 

北京时间11月24日凌晨,美联储公开11月会议纪要,释放出继续加息但步伐放缓的信号,开始考虑经济衰退后的政策转变。今年以来,美联储已经累计加息375bp,金融环境大幅收紧,经济衰退的预期增强,但通胀回落依然缓慢,仍存在上行风险。我们认为,美联储将会继续提升联邦基金利率至限制性水平以上,确保通胀预期持续下行。2023年,美国经济衰退后,美联储可能迅速转入降息。
通胀压力仍然存在,美联储不可掉以轻心。10月美国PCE同比6.24%,核心PCE同比5.15%,均较9月份有所反弹。美联储仍需要继续加息至限制性利率,也就是5%以上。由于货币政策的滞后性,美联储货币超调可能已经无法避免,等到利率对经济实体产生影响的时候,美国经济可能快速回落。随着金融环境进一步收紧,公司债券违约率上升,信用利差的扩大可能从低评级债券蔓延至高评级债券,金融风险加剧。
加息或将放缓,缩表正在提速。截止11月16日,美联储资产总额较10月底减少了974.7亿美元,已经超过10月份全月724.77亿的规模。我们预计,在通胀依然高企的情况下,美联储或将继续加快缩表,弥补加息步伐放缓后的货币紧缩力度。
美国经济活动预测进一步走弱,2023年经济深度衰退近在眼前。我们认为,2023年美联储政策转向可能比市场预期来得更快。根据市场预期,美联储或将于2023年四季度开始降息。但我们预计,美联储可能年中就可以降息。因为一旦出现深度衰退,美联储降通胀的目标就能提前完成,届时,美联储的工作重点将转入应对衰退。因为利率保持在限制性水平会对美国经济造成持续且滞后的伤害。但降息的前提条件是,美联储现在还需要持续加息至深度衰退出现,否则通胀难以稳定回落。现在继续加息促使衰退和明年降息应对衰退并不矛盾。因为现在通胀仍是美联储需要解决的重要问题。

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