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报告名称:《运营商深度报告——“科技+消费”属性兼具，估值重构进行时》
报告类型:行业研究
报告日期:20221130
研究员:侯宾
行业:通信
投资评级:强于大市(维持)
【内容摘要】
三大运营商迎来业绩拐点，“科技+消费”属性兼具，估值重构进行时！基于以下论据，我们认为可以用 FCFF估值法测算运营商价值： n电信行业具有天然垄断属性，对产品有定价权，市场准入壁垒极高。中国电信业市场是典型的寡头垄断市场，当前市场竞争格局稳定，三大运营商经营业绩持续向好。
n运营商具有永续经营、现金流稳定的特点，是典型的现金奶牛成长型企业。进入5G时代后，运营商在ARPU值、出账率、5G渗透率等质态指标均呈现向好趋势，运营商的基本面正在实现反转。
n三大运营商具备高确定性阿尔法机会。在传统业务市场饱和、流量红利日趋消失的背景下，运营商不断加快数字化转型进程，云计算业务实现跨越式发展，数字化业务成运营商新的收入增长点；业绩反转的同时，运营商的股息率水平也处于高位。
n风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期，5G发展不及预期、政企数字化升级不及预期、市场竞争加剧。
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| 【附件下载】：运营商深度报告--“科技+消费”属性兼具，估值重构进行时 | |
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| http://www.cgws.com/bginfo/2022-11-30/8a28849c83b540e00184717e3a6e0b65.pdf |
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