报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20230602

研究员: 汪毅,王小琳

 

【内容摘要】

五月组合回顾：经济数据反映出国内需求不足，经济复苏预期转弱。市场利率走低，“资产荒”现象加剧。人民币汇率压力有所上升，金融市场资金流出压力提升，但是并未发生资金大幅净流出的现象。股市成交量收缩，前期市场主线（人工智能、中特估）出现阶段性调整，市场风格向安全边际更高的方向扩散。5月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-3.57%、-5.72%、-5.65%。我们的月度组合中，天孚通信（+25.02%）、大东方（+1.04%）等标的收益率表现较好。

六月配置建议：中国经济复苏的斜率放缓，需求不足、“资产荒”等问题进一步凸显。股市方面，A股基本面底部有望逐季改善，计算机、传媒、消费服务、出行等行业利润已明显修复。国内产业政策对于短板领域和优势领域均有支持，在政策引领之下，我们依然坚持“人工智能+中特估+消费结构化复苏”这三条主线机会。今年的行情可以类比2019年，第二波主线行情仍在酝酿之中，等待风险偏好修复后市场合力形成。短期建议关注业绩确定性较强（部分可选消费）、景气改善确定性较强（部分新能源）、以及具有较高安全边际（大金融）的方向。
人工智能：算力、应用多点爆发。当前应用领域由云端向边缘侧移动，终端催生大量芯片需求。AI大模型+手机端应用加速落地，长期看好边缘计算及算力模组行业发展。提高算力基础设施建设能力，推进移动通信技术不断突破提高算力基础设施建设能力，推进移动通信技术不断突破。
中特估：建议重视央国企高分红、高股息标的投资价值。目前高权重央企占A股自由流通市值比重仍低，相同自由流通市值的股票达到相同涨幅所需要的资金量大致相当，而自由流通比例更低的股票对于指数的重要性存在更大的“杠杆效应”。为寻求确定性，中特估力里的“低波动高股息+破净修复”或成为当前环境下最稳健的选择。“一带一路”等领域后续或将带来更多机会。
消费复苏：消费已出现明显修复，但是力度仍偏弱，结构性复苏、消费分层等现象突出。弱复苏弱预期下，“口红经济”+场景消费更占优，重点推荐去库存迅速的口红经济。中长期推荐“银发经济”相关机会，包括中药等行业。

六月组合推荐：中国移动、海康威视、景嘉微、易天股份、亿晶光电、大东方、贝斯特、羚锐制药、同花顺、宁波银行。所选标的涵盖通信、军工、电子、电新、汽车、医药、中药、非银、银行等行业。

风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。