报告名称: 价格的财政决定理论

报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20250804

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

在以前DSGE模型讨论财政政策的文章里，我们均没有讨论到物价在其中的作用。这里存在着一个区别于李嘉图等价理论的现代观点——价格的财政决定理论（FTPL）。该理论是对应“通货膨胀是货币现象”货币数量理论的，其认为在宏观调控中财政政策占主导，经济波动和物价走势均由财政支出的活动来决定，货币政策只是起到配合和协助作用。
本文基于Leeper（1991）的理论模型将财政政策和货币政策区分为主动（积极）和被动（消极），通过DSGE模型将李嘉图等价理论和FTPL分类到其中的两种组合。FTPL是积极的财政政策和消极的货币政策组合。
通过比较可以发现，FTPL模型（a=1，γ=0.01）让货币政策接近失效（a<1就会失效），财政纪律临近缺失（γ越小、债务越失控），债务容易发散增长，通胀持续上行。泰勒规则要求a>1，这样央行才有能力控制通胀，不让货币脱锚；γ>r-g（实际利率-经济增速，这里实际利率=1/β-1=0.0101？,经济增速g=0），这是财政纪律的保障，也是财政可持续性的要求。而这个就是李嘉图等价模型。因此最佳的政策组合就是积极的货币政策和审慎的财政政策。