报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20250902

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

核心观点：

2025年8月份，制造业PMI环比上升0.1个百分点至49.4%，仍低于荣枯线，增幅略低于2016年-2019年同期的平均值0.2%，制造业景气水平改善有限。
非制造业呈现服务业回升、建筑业回调的分化格局。8月非制造业商务活动PMI指数回升0.2个百分点至50.3%，维持在扩张区间。其中建筑业指数受高温多雨天气制约，环比下降1.5个百分点至49.1%，回落至收缩区间；服务业商务活动指数环比上升0.5个百分点至50.5%，高于临界点。
8月制造业从业人员环比下降0.1个百分点至47.9%，制造业企业用工景气度下降。非制造业从业人员指数维持在45.6%，其中服务业从业人员指数下降0.5个百分点至45.9%；建筑业从业人员指数在上月低基数下增加2.7个百分点至43.6%，虽建筑业景气程度下降，但一些重大的基建项目仍在推进中，为就业提供一定支撑。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；数据提取不及时；财政政策不及预期；信用事件集中爆发。