报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20240428

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

近期美国“二次通胀”风险继续增加，市场利率不断回升，美联储政策或转鹰，抑制了需求增长速度。地缘政治冲突不断，加大了对全球经济的扰动。展望五月份，随着美国利率的不断回升，美股上涨最快的时候已经过去。美联储或将接回主导市场的指挥棒，控通胀压力下利率或将继续回升，或将影响到消费和投资的增速。
国内尽管一季度经济增长5.3%实现“开门红”，但仍要看到经济还存在实际增速与名义增速、服务与实物、投资与产能利用率、新动能与旧动能等“冷热不均”的结构性问题。当前部分工业企业议价能力和盈利环境仍需提高和优化，制造业投资的高速增长能否维持或有待观察。
汇率：随着“二次通胀”风险的上升，美市场利率已经回升，美元或将延续升值趋势。利差驱动下，亚洲国家及欧元表现或相对较弱。
股市：国内经济进入“量增价降”的复苏状态，二季度股市或仍以震荡为主。美国经济周期正从繁荣期向滞胀期转变，美股上涨速度或将变慢。欧央行降息的预期也帮助其度过难关，以意大利为代表的的欧洲市场的风险偏好不断提升。日股上涨速度最快的时期已经过去，未来大概率会与美股走势同步。
债市：国内政府债发行或将开始提速，供给加大之下或将对资金面带来一定扰动；叠加央行“窗口指导”，利率继续快速下降的行情可能要延后。5月以及二季度行情或主要以震荡为主。美债方面，近期通胀的反弹让利率已经回升。并且美债利率回升，促使欧洲多国利率跟随上涨；日本结束负利率符合市场预期，并且仍会继续加息。
商品：从长周期来说，黄金处于牛市。从短周期来说国际冲突进入剧烈振荡期之后，黄金价格脱离原由影响框架。只有当国际局势缓和之后，美联储加息或将成为下一个阶段性影响因素。国际油价方面，预计五月美联储政策偏鹰，利率的上升抑制了需求的增长速度，五月份原油价格可能会出现小幅调整。铜价短期来看，受国内加工费大幅下跌之后，冶炼厂商可能减产，刺激了三月铜价的大幅上涨。但后期仍需要观察供需状况，我们认为四月份仍以震荡走高为主。全球制造业继续回暖，工业需求上升，而供应风险可能导致精铜短缺提前来临，推动铜价上涨
全球大类资产配置：4月份长城大类资产配置指下跌0.10%至4月26日的103.5762。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储货币政策超预期